원본: 제네릭팜 「AI 기업보고서 | 티디에스팜 (464280)」— 한국IR협의회 기업리서치센터 · 2026-09-15한 줄 요약​파스·습포제를 만들어 팔던 티디에스팜이 반기 영업이익을 4배 넘게 키웠고, 이제는 파스를 넘어 치매·천식 패치까지 만들겠다고 나섰다.무슨 일이야?​​[카타플라스마로 다진 20년, ODM이라는 사업구조]​티디에스팜은 2002년 설립돼 피부를 통해 약물을 체내로 전달하는 '경피약물전달시스템(TDDS)'을 개발·제조하는 회사다. 흔히 말하는 파스·습포제(카타플라스마)와 첩부제(플라스타)가 주력 제품이다. 이 회사는 완제품을 직접 팔지 않고, 제약회사가 필요로 하는 제품을 자체 개발해 위탁생산(ODM)하는 방식으로 사업을 운영한다."1차 고객이 되는 대부분의 제약회사는 티디에스팜이 자체 개발하는 상품을 ODM(제조업자 자체개발생산) 방식으로 위탁생산하여 판매하고 있다."[1]2026년 반기 매출 기준으로 카타플라스마가 일체형 57.69%·분리형 15.92%로 가장 큰 비중을 차지하는 주력 제품군이고, 핫멜트 플라스타 8.76%·용매 플라스타 6.19%·내용고형제 9.30%·니코틴 패취 2.14%가 뒤를 잇는다.[2] 2005년 국내 최초 일체형 카타플라스마, 2019년 국내 최초 핫멜트 제네릭팜 공법 등 '국내 최초' 기록을 여러 차례 세우며 이 분야에서 위치를 다져왔다.[1]​​[반기 실적, 매출보다 이익이 훨씬 더 뛰었다]​이 회사가 지금 주목받는 이유는 최근 실적이다."티디에스팜의 2026년 반기 별도기준 매출액은 161억원으로 전년 동기 109억원 대비 48.6% 증가했다. 영업이익은 24억원으로 전년 동기 5억원 대비 366.1% 증가했으며, 당기순이익은 21억원으로 전년 동기 12억원 대비 71.8% 증가했다."[3]매출이 늘어난 것보다 영업이익이 더 크게 뛴 배경에는 매출 증가와 판매비와관리비 감소가 동시에 작용했다는 게 이 리포트의 설명이다. 다만 당기순이익 증가율이 영업이익 증가율에 못 미친 이유도 따로 있는데, 전년 동기에는 유형자산처분이익이 반영돼 기타수익이 더 컸고, 법인세 유효세율도 14.07%에서 19.32%로 올랐기 때문이다.[4]​​[파스를 넘어, 치매·천식 패치로]​실적이 좋아진 지금, 이 회사가 내놓은 다음 카드는 제품 영역 확장이다."티디에스팜은 소염진통제 의약품에 국한되지 않고 자체 제네릭팜 개발한 TDDS 기술이 적용된 치매, 천식, 니코틴, 통증 등을 타겟한 전신작용 패치 제품을 생산하여 세계적인 제약회사로의 성장을 계획하고 있다. ​외부 협력 측면에서는 계명대학교 산학협력단과 켈로이드 흉터치료용 경피제제 개발 공동연구 업무협약을 2026년 6월 19일 체결하였고, 명문제약과 장기지속형 부프레노르핀 저함량 패치제 개발 업무협약을 2026년 7월 30일 체결하였다."[5]지금까지는 근육통·관절염 같은 국소 진통에 붙이는 파스가 주력이었다면, 앞으로는 몸 전체에 약효가 퍼지는 '전신작용 패치'로 영역을 넓히겠다는 계획이다. 다만 원저자는 이 계획에 단서를 하나 단다."다만 치매 패취 등 주요 과제는 제제 개선 실험이 진행 중인 단계로 개발 진행 경과에 대한 확인이 필요하다."[5]아직 임상·인허가 단계에 들어가기 전, 제제 개선 실험 단계라는 뜻이다.그렇다면 이젠 어떤 일이?​​-첫째, 2분기(3개월) 실적도 반기 흐름과 같은 방향이다.​​매출 81억원(+44.7% YoY), 영업이익 10억원(+222.5% YoY)[6]​반기 제네릭팜 전체와 마찬가지로 2분기 단독으로 봐도 매출보다 영업이익 증가폭이 훨씬 크다.[6]​​-둘째, 2025년 말 밸류에이션은 전년보다 낮아진 구간이다.​​PER 18.5배(2024년) → 12.7배(2025년), ROE 12.1% → 10.5%[7]​PER과 함께 PBR(1.9→1.3배)·PSR(2.5→2.0배)도 같이 낮아졌다. 다만 이 지표들은 2025년 말 기준이라, 2026년 반기의 이익 급증분은 아직 반영되기 전 숫자다.[7]​​-셋째, Peer 대비로는 이익 배수는 높고, 자산 대비 배수는 낮다.​같은 카타플라스마 계열 상장사인 대원제약은 2025년 순손실을 내 PER 비교가 불가능하고, 동구바이오제약은 PER 3.1배다. 티디에스팜의 PER 12.7배는 동구바이오제약보다 높지만, EV/EBITDA는 티디에스팜 9.4배가 대원제약(15.0배)·동구바이오제약(13.1배)보다 낮다.[8]​​-넷째, 매출은 국내 집중, 특정 매출처 의존도가 있다.​2026년 반기 매출의 99.7%가 국내에서 나왔고, 매출 상위처인 A사와 B사가 각각 19.63%, 15.26%를 차지한다.[9]​​-다섯째, 주가는 52주 최저가 근처, 코스닥보다 더 많이 빠졌다.​​현재주가 5,520원 (52주 최고 10,500원 · 최저 4,525원)[11]​최근 12개월 제네릭팜 수익률은 -46.9%로, 같은 기간 코스닥 지수보다 10.4%p 더 하회했다. 시가총액은 310억원 수준이다.[11]앞으로 뭘 보면 돼?​​-첫째, 6월·7월 체결된 계명대·명문제약 공동연구가 실제 파이프라인 진전으로 이어지는지다.​지금 이 시점에서 이 두 협약을 주목할 이유는, 티디에스팜이 최근 실적 급성장을 발판 삼아 카타플라스마 중심 사업에서 치매·천식·니코틴 등 전신작용 패치로 제품 영역을 넓히려는 첫 움직임이라는 데 있다.​이 진전 여부를 봐야 하는 이유는, 그것이 특정 매출처(A사 19.63%·B사 15.26%)에 쏠린 지금의 매출 구조를 낮추는 전제이고, 그 다변화가 확인돼야 지금의 제네릭 경쟁 리스크를 '카타플라스마 전문기업의 구조적 한계'로 볼지 '다품목 TDDS 플랫폼 기업으로의 전환'으로 재평가할지, 성격이 다른 판단으로 넘어갈 수 있기 때문이다.[10]​이 전환이 실제로 진행되는지는, 제제 개선 실험 단계에 있는 치매 패치 등 신규 과제가 임상·인허가 단계로 넘어갔다는 공시나 후속 제네릭팜 업무협약에서 먼저 확인된다.​이 진전이 향후 분기 실적에서 확인되지 않으면, 지금의 실적 급성장은 카타플라스마 한 축에 의존한 일시적 반등에 머무를 수 있다.​​-둘째, 반기의 급성장(매출+48.6%, 영업이익+366.1%)이 하반기에도 이어지는지다.​2026년 반기 실적이 워낙 큰 폭으로 뛴 만큼, 이 성장세가 3분기·4분기에도 유지되는지가 다음 확인 대상이다.[3]​​-셋째, PER 12.7배가 Peer 그룹 대비 어느 방향으로 움직이는지다.​동구바이오제약(PER 3.1배)보다 높은 지금의 밸류에이션이 반기 이익 급증을 반영해 유지될지, 아니면 조정될지 지켜볼 부분이다.[8]​​-넷째, 매출 상위 A사(19.63%)·B사(15.26%) 의존도가 완화되는지다.​신규 매출처 확보나 제품 다변화로 특정 거래처 편중이 줄어드는지가 실적 변동성을 가른다.[9]마무리​티디에스팜은 2026년 반기 매출 161억원(+48.6%), 영업이익 24억원(+366.1%)으로 큰 폭의 실적 성장을 냈다.​이 성장을 발판 삼아 계명대(켈로이드 흉터치료제)·명문제약(장기지속형 부프레노르핀 패치)과 공동연구 협약을 맺고, 소염진통제 중심에서 치매·천식·니코틴 등 전신작용 패치로 제품 영역을 넓히려 하고 있다.​다만 제네릭팜 신규 과제는 아직 제제 개선 실험 단계이고, 특정 매출처(A사 19.63%·B사 15.26%) 의존도도 남아 있어, 이 전환이 실제로 진전되는지가 다음 관찰 대상이다.용어 짚기주석:[1] 한국IR협의회 기업리서치센터, 「AI 기업보고서 | 티디에스팜 (464280)」, 2026-09-15, 원문 p.2. ODM 사업구조와 국내 최초 기록(일체형 카타플라스마·핫멜트 공법 등)을 뒷받침한다.[2] 위의 리포트, 원문 p.2-3. 2026년 반기 제품별 매출 비중(카타플라스마·플라스타·내용고형제·패취)을 뒷받침한다.[3] 위의 리포트, 원문 p.3. 2026년 반기 매출·영업이익·순이익 수치와 증감률을 뒷받침한다.[4] 위의 리포트, 원문 p.3. 순이익 증가율이 영업이익 증가율에 못 미친 이유(전년 유형자산처분이익·유효세율 상승)를 뒷받침한다.[5] 위의 리포트, 원문 p.7. 계명대·명문제약 공동연구 업무협약 체결일과 제품 영역 확장 계획, 치매 패치 등의 개발 단계(제제 개선 실험 중)를 뒷받침한다.[6] 위의 리포트, 원문 p.3. 2026년 2분기(3개월) 매출·영업이익 수치와 증감률을 뒷받침한다.[7] 위의 리포트, 원문 제네릭팜 p.9. 2025년 말 기준 PER·PBR·PSR·ROE 등 밸류에이션 지표를 뒷받침한다.[8] 위의 리포트, 원문 p.9. Peer(대원제약·동구바이오제약)의 2025년 실적·밸류에이션 비교 수치를 뒷받침한다.[9] 위의 리포트, 원문 p.6. 2026년 반기 지역별 매출 비중과 매출 상위처(A사·B사) 비중을 뒷받침한다.[10] 위의 리포트, 원문 p.6. 국내 제약산업의 제네릭 진출 용이성에 따른 경쟁 강도와 수익성 저하 리스크를 뒷받침한다.[11] 위의 리포트, 원문 p.8. 최근 주가(9/10 기준)·52주 최고·최저가·12개월 수익률·코스닥 지수 대비 성과·시가총액을 뒷받침한다.태그: #EasyReport #경제공부 #쉬운금융 #증권사리포트 #왕초보경제 #티디에스팜 #코스닥 #KOSDAQ #국내주식 #제약바이오 #TDDS #경피약물전달시스템 #ODM #카타플라스마 #한국IR협의회이 게시판 소개·AI 활용 안내: Easy Report·News Digest 여는 글※ 내용에 부정확한 부분이 있을 수 있습니다.※ 본 글은 매수·매도 등 투자 권유가 아니며, 매매에 따른 손실은 당사자의 책임입니다.※ 본 게시글의 내용은 어떠한 경우에도 법적 제네릭팜 근거로 사용될 수 없습니다.​​